来源：bb平台体育下载 发布时间：2024-03-27 04:38:36
公司专注于高分子材料及金属模压成型设备，注塑机和压铸机位居行业前列，已成为中国较具规模、竞争力和发展的潜在能力的大型装备综合服务商。公司营收和净利润快速地增长，2013-2022年营收和归母净利润CAGR分别达15.03%、19.97%，毛利率长期维持30%以上；公司注塑机、压铸机业务占比分别约为70%、20%。
塑料机械三分天下，注塑机占比40%，下游应用广阔。注塑机市场规模逐步扩大，Grand View Research预测全球市场规模2028年达1414亿元，2020-28年CAGR达4.5%；除2020年外，近年来我国注塑机市场规模年增速约为3%，2021年为262亿元。我国注塑机基本实现国产替代，呈现“一超多强”格局，海天国际占40%以上份额；相较同行，伊之密注塑机业务具高增速、高毛利，市占率持续提升。
压铸机下游应用主要集中于汽车行业，占比超60%。新能源车用铝量持续提升；铝合金焊接难度较大，带动工艺端压铸工艺推广。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本多种优势，头部车企领先推进，二三梯队车企快速跟进，一体化压铸有望替代传统冲压焊接工艺，引领汽车产业进入新制造模式。一体化压铸件需配套6000T以上超大型压铸机，目前仅有四家企业能够生产。压铸机行业一超多强，力劲科技占比近半，我们大家都认为当前一体化压铸处于导入期，超大型压铸机ASP较大，头部企业集中度有望提升。伊之密压铸机具完善种类，最高锁模力达9000T，超大型压铸机已实现交付。
综合对比其他模压成型上市公司，公司成长性、盈利性居行业前列，优于行业整体表现。公司深耕多年，有深厚案例积累，非标需求解决能力出色；主要是采用直销模式，打造YFO全球化服务战略，响应能力强，持续赋能客户。
伊之密2023-2025年归母纯利润是4.84、6.24、7.60亿元。所选取的可比公司2024年PE平均为17.9倍，考虑到伊之密注塑+压铸双轮驱动，注塑机业务夯实长期增长基础，一体化压铸打开成长空间，近十年来具备较为稳定且高于行业中等水准的上涨的速度和盈利能力。给予伊之密2024年PE18倍，目标市值112亿元，目标价为23.97元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：注塑机行业竞争格局恶化；一体化压铸下游需求没有到达预期；新系列注塑机和大型压铸机研发进度没有到达预期；周期复苏进度没有到达预期；环保政策的影响；文中假设及盈利预测具有主观性；选取的可比公司与公司在不同证券交易所上市，存在一定的估值体系差异风险
