来源：bb平台体育下载 发布时间：2024-02-22 01:59:50
投资要点l Q3净利润同比增长6.15%。公司第三季度实现营业收入3.64亿元、同比增长1.38%，实现盈利4431万元、同比下滑0.83%，实现归属于上市公司股东的纯利润是3488万元、同比增长6.15%，整体业务的净利率水平在逐步上升，前三季度的净利率已超越9%，为近两年内新高。
一类玻璃瓶和丁基胶塞贡献增长。分业务来看，增长大多数来源于于模制瓶和丁基胶塞，其中一类玻璃模制瓶的贡献继续上升，前三季度估算一类瓶销售6000余万元，棕色瓶受制于人民币的升值，收入规模有所下滑。
现金流继续转好。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元，明显超过净利润，一方面得益于公司通过提高回款奖励比例等来改革销售激励机制，另一方面反映出公司所处经营局面有明显转好，运转逐步趋于健康。
财务与估值l我们预计公司2013-2015年每股盈利分别为0.56、0.64、0.70元，我们提议投资者关注公司中长线的投资价值，参照历史估值水平给予2013年20倍市盈率，对应目标价11.2元，维持买入评级。东方证券
价格压力逐步缓解，支架销售结构调整：支架业务进入稳定期，预计销售量增速为10%。但是由于各省开展器械招标导致价格压力依然存在。目前器械省级招标规则差异较大，但从已完成的招标情况看，预计降价空间不大，降价基本维持在10-15%左右。从支架销售结构看，价格维持较好的无载体支架占比慢慢地提高，预计今年销售额占比20%左右。另外，随着新农合医保对PCI手术的覆盖(部分地区报销比例60%左右)，基层需求的释放是支架销售的新的增长点。公司正加大基层渠道的扩展，这也是公司销售和管理费用提高的原因。
新帅克贡献利润，未来看氯吡格雷放量：氯吡格雷进入新版基药目录，各省招标工作逐步开展。新帅克已经在北京、云南、重庆等省市中标，已中标省份正在推进市场销售工作。氯吡格雷价格相对于信立泰稍低，广东等省中标可能性较大。预计新帅克第三季度出售的收益3000万元，实现净利润1000万元左右。新帅克全年实现销售利润目标3850万压力较大，但是销售季度性增长趋势明确。我们预计明年随着各省新版基药招标完成，氯吡格雷会成为公司新的利润增长点。
后续研发产品增强发展的潜在能力：我国高血压患者中15%左右不能通过足量服用3种或以上的降压药使血压降压，肾动脉交感神经射频消融就是针对这类顽固性高血压的有效措施，商品市场容量巨大。乐普医疗肾动脉射频消融产品临床进展顺利，预计14年获批。另外秦明医疗的双腔心脏起搏器预计15年获批上市。完全可降解支架14年进行临床试验，预计3-5年后上市。
盈利预测：考虑支架业务企稳，新帅克开始贡献利润，预计13-15年EPS为0.51/0.60/0.73元，目标价位15.00元，对应14年25XPE，给予增持评级。光大证券
